中国人民银行17日晚发布《2016年第四季度中国货币政策执行报告》。这份高频率提到“风险”和“泡沫”的报告，传递出2017年防控金融风险被放在了更重要的位置。

“表外资金理财纳入广义信贷考核是出于化解宏观风险的考量，符合中央去杠杆的精神，‘货币政策＋宏观审慎政策’将会是未来去杠杆的两大支柱。”华泰证券首席宏观研究员李超称。

报告显示，2016年社会融资规模增量为17.8万亿元，比上年多2.4万亿元。主要增量来自几方面：一是对实体经济发放的人民币贷款大幅多增，个人住房贷款增加较多；二是企业债券融资略有增长，股票融资同比多增；三是委托贷款和信托贷款明显增加。

由于去年大量流动性引致的一系列委外扩张和加杠杆，中国经济出现的结构性矛盾之一就是虚拟经济与实体经济的脱节：金融领域和房地产领域出现了资产泡沫现象，非实体经济聚集了过多的发展资源，严重削弱了增长新动力赖以形成的基础。

天风证券首席经济学家刘煜辉曾指出，资产泡沫带来的首要风险就是货币定价受到严重冲击。资产越荒资金越不进实体，大水漫灌楼市债市，境内外资产价格裂口越来越大，可能导致重大风险。

此次报告将防控金融风险放在更重要的位置。防止资金“脱实向虚”、“以钱炒钱”以及不合理的加杠杆行为成为今年的监控重点。

报告提出，加强对企业债务风险、银行资产质量和流动性变化情况、股票市场异常波动、保险资金运用、房地产泡沫风险、互联网金融、跨境资金流动、跨行业跨市场风险等领域的风险监测分析。下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，及时采取有效措施防范化解金融风险，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

针对房地产泡沫，央行强调了“房子是用来住的、不是用来炒的”定位。调节好货币闸门，严格限制信贷流向投资投机性购房，显然是下一步央行在热点城市房地产市场上的基本策略。更为重要的是，从完善财税制度、改进土地占补平衡等方面入手，从供给端解决房地产供需错配问题，构建房地产市场健康发展的长效机制。

此外，近年来，我国银行表外理财业务增长较快。根据中国人民银行统计，2016年末银行业表外理财资产超过26万亿元，同比增长超过30％，比同期贷款增速高约20个百分点，但对表外理财业务的风险还缺乏有效识别与控制。央行2017年第一季度评估时开始正式将表外理财纳入广义信贷范围，以合理引导金融机构加强对表外业务风险的管理。

李超称，2016年9月份至今，央行使用价格调控迫使债券杠杆去化和警告机构不备流动性的风险，也是向市场表明了央行控泡沫、防风险的决心。

专家指出，稳健的货币政策有助于保持流动性合理适度，为维护价格和产出稳定、金融稳定营造适宜的货币金融环境。防止资产价格泡沫则离不开宏观审慎政策和货币政策的配合，需更好地发挥“货币政策＋宏观审慎政策”双支柱政策框架的作用。

在方正证券首席经济学家任泽平看来，央行对经济企稳回升的信心有所增强。房市债市调控之后银行增加了对实体经济的贷款力度，企业盈利改善带来前几年被推迟的设备资本开支大幅增长，外需改善和汇率贬值推动了出口回升。考虑到一季度信贷和投资超预期，这一轮景气周期复苏有望持续。 本报综合新华社

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不紧不松 不疾不徐

刚刚过去的一周，银行间市场巨额资金集中到期，央行在灵活操作审慎应对的同时，发出稳健的货币政策是中性态势、不紧不松的表态。那边厢，股市、汇市等金融市场虽有涨跌，但总的来看波澜不惊，颇有点儿不疾不徐之象。

春节假期后的第二个完整交易周，市场估算有超过1.6万亿元的节前投放的流动性到期，资金面面临考验。这一周央行在银行间市场的操作可谓步步精心、灵活适度。做与不做，做多做少，大有讲究。17日晚间，央行公布的货币政策执行报告指出，“根据形势发展变化，保持政策灵活适度，注重稳定市场预期”，可以算是近期操作的注脚。

此外，14日公布的数据显示，1月份全国新增2.03万亿元贷款。总量上看，这既是历史较高水平，但又低于市场预期和去年同期水平；结构上看，房贷占比明显下降，实体经济贷款占比大幅攀升。信贷数据透出总量适度、结构优化之意。

不紧不松是一种动态的过程。紧了实体经济承受不了，松了资产泡沫和金融风险就会起来。此前公布的1月份出口、PPI、PMI等数据显示，中国经济走势稳健。在基本面支撑下，市场预期趋向乐观。

行稳方能致远。不疾不徐的节奏，能够给相关长远建设创造良好的环境，能够为中国经济转型升级争取更多的时间和空间，提供更加坚实可靠的支撑。